在资金面、情绪面及政策预期的共振下，港股上周再度急升，恒生指数全周上升4.8%，收报18,475点，创出自2022年9月以来的单周收市新高，年初至今回报也达到8.4%。恒生科指全周上升6.8%，收报3,971点。

　　在友邦(1299 HK)、汇控(5 HK)及渣打(2888 HK)等国际金融股带动下，恒生金融业综合行业指数全周大升6.1%，地产、信息科技、医疗保健及可选消费则紧随其后，全周分别升5.9%、5.1%、4.5%及4.2%。

　　电讯及原材料逆市下跌，全周分别跌2.2%及0.2%。

　　在上周四和周五港股通缺席下，大市两日成交金额仍达到1,100多亿港元，使全周日均成交达到1,300多亿港元，说明外资回补港股的态度积极。

　　5月美联储FOMC的态度向防风险倾斜，仍释放年内或降息的信号，叠加美国4月的非农报告印证就业市场在持续放缓，再度激发了年内的降息预期。上周五非美市场货币普遍大涨，美元指数跌至105的边缘，离岸人民币更一度突破7.17，港汇也转强至7.81的水平，反映资金流入中国资产。短期内，我们相信恒生科指、可选消费、地产、医疗保健会受惠外资流入而有较好表现。

　　在当前资金面、政策面和情绪面共振向上的情况下，港股短期底部有支撑、向上有弹性的局面正在形成。

　　4月底政治局会议房地产政策表态、设备更新扩内需以及央行可在二级市场购买国债等政策利好均能催化良好市场情绪，助力港股向上，但上周港股的上升主要仍是前期低配港股的外资重新回流的催化。

　　从交易风格上看，此次资金回流总体偏“交易型”，主要是调仓需要。

　　一旦美股、日股等外围资本市场完成调整并重回上涨，当前流入的交易型资金有可能再从港股流出，重新拥抱外围资本市场。港股进一步上行的持续性仍需要中国经济基本面连续转强、企业盈利预期上修及海外无风险利率不再上升。恒生指数短线开始出现超买特征，料在19,200至19,500点遇到较大阻力，后续应采取逢低买入而非高追的策略。

　　4月新增非农逊预期，表明就业市场在放缓，是美联储喜闻乐见的事情。4月新增非农17.5万，逊预期的23.8万，但我们认为并非很差的数据。主因

　　1) 4月新增政府就业减少至8千人(前值为7.2万)，由于政府职位与经济周期没有太大关连，扣除政府职位的影响后，新增非农实际上并非大逊预期；

　　2) 市场对新增非农的预期不断上修，导致最终结果大逊预期。市场对4月新增非农的预期从过去几个月平均的18万左右大幅上调至23.8万。4月劳动力参与率持于于62.7%，失业率上升至3.9%，虽然失业人数增加了，但3.9%的失业率也接近全民就业的水平，而前瞻数据新申领失业救济金人数持续在低位，说明就业市场仍无大碍。4月的平均时薪环比增速下降至0.2%，同比增速下降至3.9%。3月职位空缺与求职者比率降至1.3倍，就业市场供需不平衡的状况正在快速缓和，也有助缓解工资增长的压力。

　　总体上，4月的就业报告并未释放很强烈的衰退信号，但增加了美联储在年内实现降息的机会，是资本市场较为乐见的，因此上周五美股三大指数上升，小型股罗素2000指数也表现积极，除科技及通讯板块上升外，与经济周期敏感的金融、工业、地产、材料相关板块也上升。

　　美元指数及美国10年国债收益率也初期急跌后也回稳。当前CME利率期货隐含7月不降息机率仍有65.1%，预计9月降息机率67.4%。如果接下来数月就业市场有逐放缓而核心PCE平稳，9月仍有较大的降息可能性。

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